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不良资产防范化解金融风险的五大独特功能

  

  根据金融功能观理论,不良资产市场在防范化解金融风险方面以及对如今的中国经济具有以下功能:

  由于经济的周期性波动,在经济扩张期大量投放的信贷资产,会在经济下行周期形成大量的不良资产。如果不能及时处置这些不良资产,商业银行受资本充足率等监管指标制约,信用扩张能力下降,当不良资产损失比较严重时,甚至需要对有风险的金融机构进行清算,这就严重影响金融市场的稳定甚至危及金融体系的安全。

  为了在经济下行时恢复银行的信贷功能,需要快速将银行体系的不良资产剥离到资产管理公司处置,这样能帮助银行实现“在线修复”资产负债表,有助于化解金融风险。同时,在经济下行时期,通过不良资产市场可以将金融市场特别是信贷市场的不良资产收持起来,以阻止资产价格的进一步下滑。

  不良资产市场这种逆经济周期的调节功能,能有效化解金融风险的冲击,熨平经济的周期波动。例如1999年亚洲金融危机,中国经济出现下行状况,银行不良资产率高达30%,严重影响银行信贷。通过设立金融资产管理公司,一次性剥离国有银行1.4万亿元不良资产,有效化解了系统性的金融风险。2004年至2005年再次剥离商业银行2.69万亿元不良资产,则有效支持了国有银行的改制上市,有力支撑了中国经济10多年的高速增长。

  金融资源配置功能主要是通过金融体系调剂资金的余缺,提高整个社会的资源使用效率,并通过资金价格引导资金流向,提高资源配置效率。但由于经济周期性变化,加上市场失灵及激励约束机制不当等因素影响,金融资源会发生错配,如经济上行期,周期性行业销售盈利快速增长,行业景气度高,会吸引更多的资金投入,但当经济下行时,这些过多的资金投入形成的是产能过剩,结果是不良资产的累积。

  因此,不良资产实质上是错配的经济资源,或是时间上的错配,或是地域上的错配,或是产业、行业、企业之间的错配。当这些不良资产作为错配的经济资源进入不良资产市场后,资产管理公司通过置换、重组、组合、转让、形态变换、改变债务条件等方式重新配置后,这些不良资产将发生空间和形态的变化,并在不同的行业、产业和企业之间转移,重新发挥资源的效能,从而纠正资源的错配。

  通过资产重组、债务重组、企业重组来优化社会资源配置,就是不良资产市场发挥资源错配纠正功能的体现。金融资产管理公司在20多年的实践中形成了丰富的错配纠正经验,并创造了诸多经典案例。

  金融功能观中的风险规避主要是利用大数定律分散风险,风险交易主要是通过金融工具对冲风险,这些风险控制是事前的、有预期的、主动的行为,为的是保障金融交易或商品与服务交易的安全达成,如期货交易、利率互换等金融衍生交易。而不良资产市场则主要发挥风险处置功能,其风险是已经发生的、可预见结果是有损失的,当然也是被动的风险处置。

  风险处置功能,首先是风险隔离,将好资产与坏资产分开、好企业与坏企业划断,避免金融风险在机构内和机构间以及向金融市场的蔓延。

  其次是风险资产的最终处置,金融机构如商业银行将不良资产转让给金融资产管理机构,对其而言,资产已出表,风险已完全剥离,金融资产管理机构将最终处置这些不良资产,实现风险的最终化解,并实现财务“出清”。

  第三是问题机构处理,如金融资产管理公司先后对城市商业银行、证券、保险信托、金融租赁、创业投资等行业的一大批出现严重风险的金融机构,通过托管经营、停业整顿、关闭清算或重组等方式处置,有效解除了这些风险金融机构对金融体系的冲击。

  虽然相对于信贷市场而言,不良资产市场面临更为严重的信息不对称问题,商业银行比金融资产管理公司掌握更多的债务企业的信息。但是这两个市场观察不良资产的视角是不同的,不良资产市场能更好地发现不良资产最有效利用途径的信息。

  商业银行往往局限于债权人的视角,在企业所属的行业及市场稳定的假设下,从信用的观点分析债务人的资产负债及现金变动,考察重点是能否还本付息。

  而金融资产管理公司则在信用分析的基础上,加入了投资银行的并购重组思维,不仅要看不良债务企业资产负债的现状,还会考虑这些资产别的用途,从而盘活或者形成新的价值。

  同时金融资产管理公司对债权资产进行公开营销的过程中,众多的投资者会从更广泛的视角来分析不良资产的价值。将不良资产作为资源,发现不良资产用途的新信息、新知识,能大幅提升不良资产的价值,这就是不良资产市场的信息发现功能。

  金融市场对公司治理的作用主要是市场接管机制,如管理层侵害公司利益,投资者可通过收购公司股权,改变管理层,纠正公司的内部人控制。

  不良资产市场也可通过多种方式改善公司治理:一是债转股,直接参与公司治理;二是通过催收、诉讼、破产等方式,给债务企业施加经营压力;三是通过在修改债务条款时附加条款,直接约束经营层行为。

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