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以终为始:从财富管理到资产配置

  

  FOF为什么会存在?国内外的FOF有什么不同?国内的财富管理机构又是如何做FOF的?

  2019年1月10日下午,中基科技创始合伙人兼CEO陈能杰先生,从服务了3000多家GP、LP机构的经验说起,解析母基金行业。

  陈能杰先生介绍称,中国的私募股权行业从2000年左右开始起步,用20年的时间完成了美国60年的发展体量。但中国的私募股权市场较美国有所不同,首先投资策略上有所差异,主要是成长期的资金存量不大;同时,管理能力也存在差异,平均效应有待提升。

  当下中国资管行业的核心问题是错配,体现在风险定价的错配(风险偏好与刚性兑付);时间期限错配(短线长用、长线短用);市场限制错配(资金全球化不足)等方面。

  陈能杰先生指出,这种错配中,以政府引导基金、央国企、国有金融机构为代表的“洪流”,以产业集团、上市公司为代表的“静流”,以个人财富、私行、家族为代表的“暗流”,以外资为代表的“急流”等各类资金端潮流涌动。

  中国资金市场目前存在分层现象,部分类型LP参与市场早,较为活跃,还有部分LP参与较晚,市场认知度低。但在成熟市场,后者是更主流的机构投资人。

  “目前整个中国的投资市场发生了很大变化,从模式创新到技术创新,从To C 到To B,从基金的情况到募、投、管、退都在改变,这是所有的GP共同面临的问题。

  GP也在面临分化,从控制度与赋能的角度分为:跟投型、财务型、服务型、重仓型等类型,其中重仓型投资升温,GP进入‘大股东模式’。”

  陈能杰先生表示,“经过数十年的发展,私募股权市场从1.0到2.0时代,人民币基金崛起,成为重要的投资力量,同时,出现更多的双币种基金管理人。”

  成为一个好的FOF,需要具备四个条件:减低投资组合的风险;优秀GP收益率要比GP平均收益率差异显著;大资金用FOF方式投资VC更为经济;更专业的流动性管理和投后管理。

  随后,陈能杰先生从大类资产配置、类别资产配置以及具体的基金品种等方面介绍了FOF的核心价值和盈利来源。

  其指出,资产配置的重要性要远大于具体投资品种选择的重要性;大类资产配置与资金拥有者的预期、风险承受能力相关性更大。类别资产配置是母基金产品盈利的主要来源,配置决定总体预期收益与风险水平。

  陈能杰先生认为,对于三方财富类资产管理公司来说,行业的核心价值在于更专业、更高效地连接资产和财富。其上游形成金融产品,构成行业供给侧;下游提供金融服务,构成行业需求侧。

  目前,行业的发展已经有了自身的分层,头部企业为包括钜派在内的定位高端客户、有自己独立产品研发能力的企业,这类企业将对整个行业的发展起到引领作用。

  对于三方财富机构如何更够更好地切入股权市场,陈能杰先生认为有两大机会,从产品视角看,中国S基金兴起,未来发展空间巨大;从服务角度来看,差异化、定制化的家族办公室服务将是未来的一个发展亮点。

  资产端的学员们根据陈总的分享,针对母基金涉及的问题,进行了探讨与交流,结合目前钜派资产的业务情况做了总结和畅想。

  这次母基金交流培训会请到了《母基金周刊》的陈能杰总主讲,从母基金和财富管理行业一位观察者的角度进行了解读。

  其中有两个观点非常新颖。第一个是将市场上的资金按性质分为洪流、静流、暗流和急流,形象地解释了各类资金属性、市场与资金的交互影响,例如:引导基金五年井喷期,从一个新颖的视角解释了近几年资产泡沫的成因。

  另一个是从赋能程度和控制程度两个纬度将GP分为四类:高赋能、高控制的重仓型,高赋能、低控制的服务型,低赋能、高控制的财务型以及低赋能、低控制的跟投型。

  本次活动,我受益匪浅,陈老师谈了国内外GP管理基金的区别,资金、FOF分类等,印象较深的是将资金分为:洪流、静流、暗流、急流。本次讲座听到的分类方法,对于行业研究提供新的分析角度,对私募领域工作者大有裨益。

  通过陈能杰老师对基金行业全景式快速扫描的培训交流,尤其是中美两国基金发展的历程、基金类别之间不同结构的对比分析,对我们研究地产基金的发展潜力有了启发。

  与钜派在行业里的自身优势结合,会有更大的机会点和突破点,在换挡前行的过程中,有挑战更有机遇。同时,我对基金与地产行业思维融合、公司在业界的行业地位也有了更清晰的认知,期待更多的培训与交流机会,不断学习与提升。

  新年伊始,母基金交流培训会拉开了2019年资产端学习业务知识的序幕,从多个渠道、不同的角度去关注我们投资的行业及竞争对手,这是十分重要的一步。

  我们希望以此为出发点,长期营造良好的学习氛围,让钜派的伙伴们及投资人能紧跟市场信息,广开视听,共同成长。

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